Доходность облигаций

Облигации различаются и по форме выплат

Основной вид – это купонные облигации, выплаты по которым производятся в виде купонов. А вот доход по дисконтным облигациям формируется за счет роста цены. При этом сами бумаги на бирже торгуются намного дешевле номинала.

Купон – это регулярные выплаты, которые будет получать держатель бумаги.

Купоны отличаются частотой выплат (месяц, квартал, 6 месяцев, год) и по типу.

Высокорискованные облигации с высокой доходностью могут платить купон каждый месяц. Большинство эмитентов платят купон 2-4 раза в год.

По типу купоны бывают:

• Постоянные – каждый раз начисляется один и тот же процент. Например, облигации Сбербанк-001-03R имеют постоянный купон со ставкой 8% годовых.
• Фиксированные – заранее все купоны известны, но их размер разный (не постоянный). Пример таких бумаг – облигации Ростелеком -1-боб. Купон меняется от 11,7% в 2015 году до 7% в 2025 году, но он сразу прописан (зафиксирован) и известен.
• Плавающие. Большинство таких облигаций привязаны к RUONIA. Это ставка, по которой российские банки выдают друг другу кредиты на 1 день. Часто плавающая ставка превышает среднее значение этого индекса на 1-2 процентных пункта. Например, ОФЗ-29011-ПК  имеют плавающий купон, равный среднему арифметическому ставок RUONIA за последние 6 месяцев, увеличенному на 0,9 п.п.

При наличии плавающего купона важно следить за датой оферты, так как эмитент для стимулирования предъявления бумаг к выкупу, может объявить следующий купон очень низким (например, 0,01%)

Что такое накопленный купонный доход (пример расчета)

Накопленный купонный доход (НКД) – часть дохода, накопленного за период владения облигацией. То есть, сколько дней вы владели бумагами, такую доходность и получите. Это основное преимущество облигаций перед банковским депозитом: при досрочной продаже бумаг, вы не теряете проценты, начисленные за время владения.

Эта сумма не будет отображаться на вашем счете, но станет фигурировать в момент покупки (или продажи) облигации на бирже.

Если вы покупаете облигацию не в момент ее размещения, то при покупке заплатите продавцу не только рыночную цену, но и накопленную к тому времени пропорциональную сумму купона (НКД).

В момент, когда эмитент гасит очередной купон, сумма НКД обнуляется и начинает накапливаться снова до следующей выплаты.

Сумму НКД конечно можно рассчитать самостоятельно, но есть масса сервисов, дающих возможность получить готовую цифру. На Rusbonds в карточке эмитента есть строка «НКД» где указано значение на текущий момент.

Как происходит расчет в момент совершения сделки на бирже? 

Рассмотрим на примере:

Вы хотите купить облигацию, стоимость которой 96% и НКД 30 рублей, значит, вы заплатите за нее = 960 + 30 = 990 рублей.

Вы хотите продать облигацию. Цена на бирже составляет 102%, НКД 30 рублей, значит цена продажи (та, что вы получите от покупателя) = 1020 + 30 = 1050 рублей.

При заключении сделки в «стакане» будет отображаться уже конечная стоимость с учетом НКД!

А зачем другие доходности?

Текущая доходность отражает только купонные выплаты. На итоговый доход от владения облигацией влияет еще и цена продажи или погашения.

Посчитаем, какой доход принесет ОФЗ 46020, если держать ее до погашения в 2036 году.

В конце срока действия эмитент обязан погасить облигацию по номиналу. Даже если вы купили ее за 870 Р, после погашения на счет поступит 1000 Р за каждую бумагу. Прибыль от продажи в этом случае составит 13%:

(1000 — 870) / 870 = 14,9%

Чтобы рассчитать годовую доходность, нужно разделить прибыль на срок владения облигациями:

14,9% / 6182 × 365 = 0,88%

Итоговая доходность — это сумма доходности от получения купонов и доходности от продажи:

7,9% + 0,88% = 8,78%

Предполагаю, что доходность 8,28%, которую вы назвали установленной, на самом деле как раз и есть доходность к погашению: в ней учтены и купоны, и доход от погашения облигации по номиналу.

Все эти доходности необязательно считать самостоятельно. Все виды доходностей можно найти на сайтах с информацией по облигациям. Например, на rusbonds.ru, cbonds.ru или bonds.finam.ru.

В облигациях еще много нюансов. Про них можно почитать в нашей статье «Дать денег Минфину».

Как зарабатывать на евробондах?

Как и в обычных облигациях, у инвестора есть возможность получать купонный доход и зарабатывать за счет прироста стоимости.

Помимо этого, в работе с евробондами нужно учитывать колебания валютных курсов: девальвация национальной валюты будет способствовать большей прибыли в рублях, а укрепление внутренней валюты уменьшит конечную доходность.

Как выбрать облигации?

При выборе облигаций следует учитывать сразу несколько факторов. Нужно найти свой баланс между риском и доходностью. Здесь все будет зависеть от агрессивности инвестиционной стратегии.

Инвестор устанавливает предполагаемый срок инвестирования и на основании этого варьирует свои вложения, выбирая надежные государственные облигации при консервативной стратегии или высокодоходные, но более рисковые корпоративные или муниципальные бонды.

На что обратить внимание в первую очередь?

Всегда стоит обращать внимание на срок обращения, наличие оферт и других оговоренных условий.

Если говорить о вложениях в корпоративные облигации, то необходимо учитывать кредитный рейтинг российских эмитентов. Регулярности купонных выплат и валюта обращения также играют существенную роль при выборе облигаций.

Сколько можно заработать?

Самые надежные и ликвидные облигации, типа коротких ОФЗ, способны приносить доходность в размере 6–7 % годовых. Муниципальные бонды имею среднюю купонную доходность 8–10 % годовых. А корпоративные облигации будут давать самую большую ставку доходности, однако и риски в них значительно выше.

Конечно, здесь речь именно о средних значениях, в отдельных случаях доходности могут сильно смещаться. Помимо этого, следует помнить, что заработать можно на росте стоимости тела облигаций.

Выгодно ли покупать?

Распределение средств в портфеле долговых бумагах может быть очень выгодным. По сравнению с альтернативой в виде депозита облигации сильно выигрывают. Они могут приносить большую доходность при соответствующих рисках.

Помимо основного купонного дохода, к преимуществам облигаций относятся и условия обращения. Например, инвестор почти всегда может продать бонды на вторичном рынке, сохранив накопленный доход. А более регулярные выплаты обеспечивают больший эффект от реинвестирования средств.

Где посмотреть список доступных для покупки бумаг?

Увидеть актуальные выпуски и рыночные цены облигаций можно в брокерских терминалах. Инвесторы также пользуются специальными сайтами-агрегаторами по финансовым тематикам. К таким можно отнести rusbonds, cbonds, SmartLab и др.

Сколько стоит 1 штука?

Подавляющее число облигаций на российском рынке имеет номинал в размере 1000 руб. Номинированные в иностранной валюте облигации имеют первоначальную стоимость в 1000 долларов.

Иногда бонды продаются биржевыми лотами, тогда входной порог может сильно возрастать. Но сейчас есть возможность покупать структурные продукты, такие как ПИФы или ETF. В этих инструментах порог входа очень низкий, доступен практически любому частному инвестору.

Порядок, условия и правила погашения

Как происходит погашение? В зависимости от типа долговых обязательств.

В случае с дисконтными облигациями выкуп производится только в денежной форме.

Для купонных могут быть два варианта:

• денежный;
• безденежный.

Второй вариант должен быть предусмотрен еще при выпуске. В любом случае выбор способа погашения остается за инвестором.

Погашение облигаций у клиентов брокера

Если физическое или юридическое лицо покупало облигации через брокера, деньги вначале поступают на счет брокера, а затем переводятся клиенту.

Обычно эти операции производятся автоматически и контролируются посредником. Клиенту придет сообщение о поступлении денег. Никаких заявок подавать не нужно, так как учет движения бумаг идет по обычным каналам брокера. Все фиксируется в электронном виде. Эмитент в процессе выкупа рассылает деньги по предоставленным ордерам купли-продажи.

Примеры бухгалтерских проводок погашения облигаций

Примером проводки служит таблица. Рассматривается случай, когда компанией на вторичном рынке была куплена облигация АО «Печерский» за 1315 рублей, номинал которой составлял 1241 рубль.

Возможно ли досрочное погашение

Если при выпуске долговых обязательств в проспекте эмиссии была оговорена возможность досрочного погашения, то никаких проблем не возникает, все делается, как сказано в документе. Все особенности выкупа прописываются в условиях выпуска.

Для остальных случаев досрочного погашения необходимы форс-мажорные обстоятельства. К таковым относится просрочка по выплатам на более чем 10 дней или утрата обеспечения эмиссии. То есть когда эмитент не может исполнять свои обязательства в полном объеме.

Свойства дюрации

Дюрация купонных облигаций меньше времени до погашения, потому что инвестор регулярно получает купонные платежи.

Дюрация дисконтных облигаций равна времени до погашения, потому что по дисконтным облигациям инвесторы не получают купоны. Если купон один и выплачивается при погашении, дюрация также будет равна сроку до погашения.

При прочих равных чем меньше купон по облигации, чем реже его выплачивают или чем больше времени до погашения, тем больше дюрация: инвестор будет дольше возвращать свои деньги. И наоборот: если купонные платежи большие и более частые, а времени до погашения немного, то дюрация будет меньше, потому что инвестор быстрее вернет свои деньги.

Если рыночная цена облигации падает, то ее доходность растет и дюрация уменьшается, потому что инвестор покупает облигацию дешевле и возвращает вложения быстрее. И наоборот: если рыночная цена облигации растет, то ее доходность падает, а дюрация увеличивается, потому что инвестор больше платит за покупку и медленнее возвращает вложенные деньги.

Виды облигаций по эмитентам

• Государственные. Имеют большие колебания цены на внешних новостях и являются своего рода индикатором экономической устойчивости в стране. Выпускаются государством для покрытия дефицита бюджета. Государственные бумаги – это ОФЗ – облигации федерального займа. Более подробно о них в нашей статье.
• Муниципальные – городские и областные (краевые). Доходность по ним будет на пару процентов выше, чем по ОФЗ. Однако по некоторым бумагам будет очень низкая ликвидность. Их сложно купить, так как нет предложений в стакане, и быстро продать их не получится.
• Корпоративные. Наиболее доходные, однако следует внимательно изучать эмитента. Это может быть Газпром, тогда вы понимаете надежность бумаг. А может быть компания, не имеющая кредитного рейтинга. Например, Легион СК-БО-01 имеет купон 14% годовых, но мало кто вообще знает, что это за компания такая и отдаст ли она долг. В эту группу попадают ВДО и «мусорные» облигации – бумаги не имеющие кредитного рейтинга, с высоким риском невыплат по долгам.

На фондовом рынке существуют еврооблигации. Это бумаги, номинированные в валюте другой страны. Чаще это доллары. Доходность по ним однозначно обгоняет банковские вклады, например еврооблигации ВЭБ.РФ-001Р-03 с купоном 4,9% в долларах. Это высоконадежный инструмент, так как эмитенты проходят тщательный отбор. 

Способы расчета доходности облигаций (примеры)

Доход инвестора от владения облигациями складывается из нескольких составляющих:

• купонные выплаты
• рост стоимости бумаг
• дополнительный доход (налоговые вычеты и т.п.)

Помните, что купон по облигации не равен ее конечной доходности.

Доходность облигаций можно рассчитать несколькими способами:

Простая доходность (номинальная, купонная)

Доход, который будет получать владелец облигации, купив ее по номинальной цене. То есть это тот процент, который должен платить эмитент. Здесь полученный процент не учитывает реинвестирование.

 Рассчитывается как отношение всех выплаченных купонов за год к номиналу, выражается в процентах.

Например, эмитент выпускает облигации с купоном 35 рублей каждые полгода, тогда купонная доходность = ((35+35)/1000)*100% = 7% годовая купонная доходность.

Текущая доходность

Это доходность за текущий купонный период (обычно считают годовую), исходя из цены покупки облигации на рынке.

Рассчитывается  по формуле = (годовой купон/цену покупки облигации)*100%.

Например, если сумма годовых выплат купонов по облигации составляет 75 рублей, рыночная цена бумаги соответствует номинальной, то текущая доходность = (75/1000)*100 % = 7,5%

Если же рыночная цена бумаги была ниже номинала, например 980 руб., то текущая доходность составит =(75/980)*100 % = 7,65%

«Модифицированная» текущая доходность

Это доходность с учетом НКД.

Рассчитывается как отношение годового купона к цене покупки облигации с учетом НКД.

Например:

Цена покупки облигации 980 рублей, НКД 30 рублей, годовой купон 80 рублей

Модифицированная текущая доходность составит (80/(980+30))*100 = 7,92%

Цена покупки с учетом НКД еще называется «грязная» цена. Соответственно, без  НКД – «чистая».

Доходность к погашению

Данный показатель позволяет рассчитать доходность за конкретный период владения при условии, что вы являлись владельцем бумаг до момента погашения. Это означает, что вместе с последним купоном вы получаете номинал облигации.

Чаще всего по каждой бумаге известна доходность за период владения. В этом случае, чтобы сравнивать различные облигации все приводят к единой годовой доходности.

Например:

Первая облигация дает прибыль 5%, а вторая 15%. Но срок до погашения первой 182 дня, а второй 547. 

Давайте рассчитаем, по каким бумагам больше доход?

Для этого доходность необходимо перевести в годовую:

0,05 * 365/182 = 10%

0,15 * 365/547 = 10%

То есть, годовая доходность этих бумаг одинаковая.

Эффективная доходность к погашению  

Сколько процентов вы заработаете, если полученные купоны будете реинвестировать в такие же облигации (с той же доходностью) на протяжении всего срока. Если купоны не постоянные, то на сервисах данное значение может рассчитываться некорректно, т.к. они ориентируются на размер последнего купона без учета того, что он изменится. На сайте Мосбиржи и многих торговых терминалах именно этот вид доходности указывается по умолчанию. Считать ее самостоятельно под силу только опытным инвесторам, гораздо проще воспользоваться готовыми данными. Да и реинвестируют купоны далеко не всегда.

На некоторых сайтах есть специальные калькуляторы, позволяющие сделать расчет доходности облигаций, например на сайте Rusbonds.

По каким формулам рассчитать?

Доходность по облигациям можно считать разными методами. Можно говорить только о купонном доходе или об общей доходности с учетом роста тела. А что делать, если надо рассчитать доход к оферте или к моменту продажи?

Текущая

Текущая доходность бондов определяет отношение процентной ставки регулярных выплат к цене приобретения облигации. Формула очень простая и выглядит так:

r = где:

• С – годовая ставка купона;
• Р – цена приобретения облигации в процентах от номинала.

Это первоначальная стандартная формула, костяк, на который далее можно набрасывать разные элементы учета.

Текущая доходность этой облигации составляет 7,88 % годовых. Иначе можно сказать, что 72,5 руб. годового дохода при цене покупки в 920 руб. обеспечивают инвестора 7,88 % годового дохода.

К погашению или продаже

Этот вид доходности ориентирован на величину годовой прибыли, которой инвестор будет обеспечен за конкретный период владения. Общая формула выглядит так:

r =*100%, где:

• N – номинал;
• Р – рыночная цена бонда;
• С – купоны за период владения;
• D – количество дней владения.

Я не буду брать ДЦБ с длинными периодами, чтобы не усложнять расчеты. Возьму ОФЗ 26205 с погашением в 2021 году. Номинал, как обычно, 1000 руб. Годовая ставка купона 7,6 %, выплаты 2 раза в год. До конца обращения в течение 720 дней будет произведено еще 4 выплаты по 38 руб. Актуальная цена облигации 1011,7 руб. Теперь можно посчитать доходность облигации к погашению.

((1000 – 1011,7) + 152) / 1011,7 *365/720 =0,0703*100% = 7,03 %.

Т.е. если инвестор будет держать конкретно эту облигацию до погашения, то его доходность составит 7,03 % годовых. Как видно из этого примера, доходность оказалась ниже ставки купона, так как рыночная цена бондов выше номинала.

Бывают случаи, когда необходимо рассчитать доходность облигации к продаже. Тогда заменяют номинал и рыночную цену в формуле на цены продажи и покупки долговых расписок.

Эффективная

Эффективная доходность облигаций учитывает реинвестирование купонных выплат и амортизацию займа. В основном рекомендуется проводить все проводки и расчеты в Excel. Используя эту программу, находят точные цифры внутренней нормы доходности облигации.

Однако я покажу, как это сделать, имея под рукой листок и ручку. Формула расчета:

r =  , где:

• N – номинал;
• Р – рыночная стоимость тела облигации;
• n – кол-во периодов до погашения;
• С – величина купона.

Использую характеристики той же облигации ОФЗ 26205. Еще раз уточню, что погашение инструмента в 2021 году, номинал 1000 руб., годовая ставка купона 7,6 %, выплаты 2 раза в год. До конца обращения в течение 720 дней будет произведено еще 4 выплаты по 38 руб.

r = ((-11,7)/4 + 38) / 1005,85 = 0,03487, или 3,487 % доходности за полгода.

Т.е. годовая эффективная доходность облигации будет примерно 6,974 %.

Еще?

Конечно, это не исчерпывающий список методов расчета доходности облигаций. Формул множество, но все они – модифицированные варианты базовых расчетов, которые я привел. Во многом они зависят от свойств облигаций, налогов, регулярности выплат и т.д.

А для получения более точных результатов можно использовать компьютерный софт, где есть уже готовые формулы расчета с трудоемкими вычислениями.

Как определить годовую доходность?

Доходность можно определять за конкретные периоды, опираясь на данные о выплатах или общую доходность к погашению, продаже. Но чтобы сравнивать разные по характеристикам облигации, обычно все данные в бухгалтерском учете приводятся к годовой доходности.

Для этого можно использовать стандартные математические способы. Например, инвестор ожидает получить 5 % прибыли за 182 дня и 15 % за 547 дней. Применяю формулу: в первом случае 365 дней / 182 * 0,05 = 0,1, или 10 %. Во втором случае 365 дней / 547 * 0,15 = 0,1 или 10 %.

В обоих случаях приведение к общему мультипликатору показало, что годовая доходность одинакова и равна 10 %.

Какая доходность облигаций

На последок хотелось бы затронуть тему сколько можно заработать инвестируя в долговые ценные бумаги? Как показывает история этот способ хранения денег проигрывает инвестициям в акции. Статистика показывает, что акции компаний приносят больше прибыли своим акционерам.

Тем не менее, на каких-то промежутках времени, когда рынок акций находится в стагнации (консолидации) или падении, инвесторы перекладываются в менее волатильные облигации, который еще и приносят ежедневную прибыль (пусть и не такую большую).

Говоря про средние цифры, то около 7-8% годовых приносят гособлигаций и 10-12% корпоративные выпуски. Это средние данные за много лет. Какая доходность будет в будущем никто не знает. Для сравнения: рынок акций в среднем приносит 12-15% годовых.

Идеальным вариантом для инвестора: сочетание в своем инвестиционном портфеле облигаций и акций. Периодически делая ребалансировку портфеля можно значительно улучшить свои доходы и снизить волатильность капитала.

Конечная (полная) доходность

Конечный доход – это доход за все время владения ценной бумагой. Конечный доход определяется суммированием годовых доходов. Если купонная ставка в течение срока, на который она была выпущена, оставалась неизменной, она умножается на период владения.

Помимо суммы получаемого дохода за определенное количество лет, в конечном доходе необходимо учесть разницу между ценой покупки облигации и ценой ее продажи.
При определении конечного дохода в пересчете на год необходимо конечный доход разделить на количество лет владения данной ценной бумагой.

Конечная (полная) доходность характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации в расчете на год.

Конечная (полная) доходность определяется по формуле:

Конечная доходность(%) = (Совокупный купонный доход + Дисконт)/(Цена покупки * количество лет владения облигацией) х 100.

Возвращаясь к примеру, указанному выше полная доходность облигации будет следующей:

Конечная доходность облигации = (1000 * 15% * 2)+ 200)/(800* 2) * 100 =31,25%.

Дюрация проекта

По экономическому смыслу дюрация проекта близка к показателю срока окупаемости проекта, но она учитывает только дисконтированные денежные потоки и не учитывает размер инвестиций.

Формула дюрации проекта:

Например, есть проект, который принесет по 500 Р в четвертый и пятый годы существования. Ставка дисконтирования зависит от многих факторов, например от риска инвестиций. В данном случае она составляет, допустим, 20%. Скорее всего, проект рискованный, поэтому по нему предлагают доходность выше, чем по надежным банковским депозитам. Рассчитаем дюрацию этого проекта.

Таким образом, без учета первоначальных вложений проект окупится через четыре года и пять с половиной месяцев.

Что такое выпуклость облигаций и как она связана с дюрацией

Зависимость цены облигации от ее доходности не линейная, а выпуклая. Выпуклость облигаций бывает позитивной и негативной, а точное значение выпуклости для конкретных облигаций можно посмотреть на rusbonds.ru. В некоторых источниках выпуклость называют конвекцией.

Красная и зеленые линии — графики цены двух облигаций с позитивной выпуклостью. Желтая линия — график цены облигации с негативной выпуклостью. Пунктирная линия — дюрация облигаций. Выпуклые линии отклоняются от пунктирной линии при изменении процентных ставок
Красная и зеленые линии — графики цены двух облигаций с позитивной выпуклостью. Желтая линия — график цены облигации с негативной выпуклостью. Пунктирная линия — дюрация облигаций. Выпуклые линии отклоняются от пунктирной линии при изменении процентных ставок

На графике цена облигации C с негативной выпуклостью — желтая линия — при росте ставки меняется, а при падении ставки остается стабильной. Оценка таких облигаций с помощью дюрации дает очень большую погрешность из-за асимметрии между ценой и доходностью облигации. На графике асимметрия — это расстояние между пунктирной и сплошными линиями, которое увеличивается из-за выпуклости. Поэтому при больших изменениях процентной ставки используют выпуклость.

Профессиональные управляющие используют выпуклость для оценки инвестиционных портфелей. Частным инвесторам выпуклость может быть полезна, если дюрация облигаций одинаковая.

На рисунке дюрация двух облигаций с позитивной выпуклостью — красная и зеленая линии — одинаковая, но выпуклость облигации А больше, чем у облигации В. При падении ключевой ставки ЦБ цена облигации А вырастет больше, чем цена облигации В. При росте ключевой ставки ЦБ цена облигации А упадет меньше, чем цена облигации В. Таким образом, более выпуклая облигация А выгоднее для инвестора.

Что такое амортизация и как она влияет на доходность облигаций

Амортизация – одновременная выплата вместе с купоном части тела облигации. То есть будет уменьшаться номинал облигации, а значит и размер выплат, при сохранении постоянного процента купона. Размер амортизации, если она есть, будет указан в карточке бумаги. Рассчитать конечную доходность бумаг с амортизацией достаточно сложно, из-за постоянно меняющейся суммы номинала.

Например, вы купили облигацию сроком на 3 года, купон 8% выплачивается раз в год, амортизация 30%, номинал 1 000 рублей. 

Через год по ней вы получаете первую выплату = 80 (1000*8%)+300 (1000*30%) = 380 рублей.

Итого, номинал облигации теперь составляет 1 000-300 = 700 рублей.

Еще через год вы получаете 56 (купон)+210 (амортизация) = 266 рублей

Номинал теперь составляет 700-210 = 490 рублей.

Обратите внимание, размер купона не изменился, он по-прежнему 8%, а вот выплаты стали меньше, потому что уменьшается номинальная стоимость бумаги. Поэтому доходность бумаги будет намного ниже 8%

Чем определяется доходность по облигациям

Доходность облигации определяется ее основными характеристиками:

1. Цена. При этом различают цену размещения, рыночную цену и цену погашения.
2. Сроки, наличие оферты, амортизации.
3. Купон – тот самый процент, который платит вам эмитент бумаг.
4. Валюта. Основные торги по облигациям проходят в рублях. Однако на бирже можно встретить еврооблигации, которые торгуются в долларах и евро.
5. Эмитент.

Всю эту информацию по каждой бумаге легко найти на сайте Rusbonds группы Интерфакс. Он содержит данные по всем видам российских облигаций, а так же информацию о зарубежных выпусках. Ресурс находится в открытом доступе, и пользоваться им можно бесплатно. Для полного доступа к информации необходимо зарегистрироваться.

По каждому выпуску бумаг есть анкета (или карточка), в которой раскрыта полная информация о данном выпуске. Есть номер выпуска, эмитент, номинал, объем эмиссии, сроки размещения, размер купона, рыночная цена и доходность к погашению и др.

Какую доходность по облигациям можно ожидать в 2019-2020 годах

ОФЗ – наиболее надежные облигации, но наименее доходные. В начале года на них можно было заработать в среднем 8%. Сейчас ставки по купонам опустились на уровень 7% и ниже – это минимум с 2013 года. Однако, это больше, чем может принести депозит в банке, где средние ставки находятся ниже 6 п.п.

Муниципальные бумаги  принесут доходность выше на пару процентов. Риск банкротства эмитента сохраняется на минимальном уровне. Но в таких облигациях часто заложена амортизация.

Корпоративные облигации. Ставки очень разнятся и зависят от принимаемого инвестором на себя риска. Облигации «голубых фишек» более надежны, но приносят меньшую доходность по сравнению с бумагами эмитентов из второго и третьего эшелонов.

Бумаги первого уровня в среднем принесут 7-9%, второго 9-11%, а третьего до 12-13%.

Конечно есть высокодоходные облигации (ВДО), которые имеют доходность 15-20%, но вы должны при этом принять очень существенный риск банкротства эмитента. Кстати, список дефолтов так же можно посмотреть на сайтах, например здесь. Ожидаемая доходность по ним потрясает воображение.

Еврооблигации Минфина имеют доходность 2-3% в долларах, при том, что валютные вклады сегодня в долларах можно открыть в банке под 1%, а евро 0,01% и то, придется поискать.

А вот корпоративные еврооблигации могут приносить 9-10% годовых в долларах. Например, еврооблигации Тинькофф банка на сегодня имеют ставку купона 9,25% годовых.

Учитывая, что ставка рефинансирования будет и дальше снижаться нашим ЦБ, то, скорее всего, доходность к концу 2020 года будет на 1-2% ниже, чем сейчас. Но не забывайте, что и доходность депозитов тоже будет меньше сегодняшней.

Простая доходность к погашению

В доходность включена вся прибыль, получаемая инвестором во время владения бумагами. Сюда входят и купонные платежи и возврат номинала в момент погашения облигации. Соответственно покупка с дисконтом увеличивает конечную прибыль, с наценкой — уменьшает.

Получаемая прибыль по купонам не инвестируется обратно в данные бумаги.

Рассчитывается по сложной формуле.

• Ys — простая доходность;
• Ci — величина i-го купонного платежа;
• Ni — величина i-той выплаты номинальной суммы (включая амортизацию, оферту, погашение);
• Pd — «грязная» цена облигации, с учетом НКД;
• ti — дата выплаты купона;
• t0 — текущая дата;
• B — число дней в году.

Но можно подсчитать более просто (хотя и приближенно).

Покупая облигацию за 110% от номинала (с наценкой) и купоном в 120 рублей, мы имеем текущую доходность в 10,9% годовых. Если погашение будут ровно через год, то нам вернут только номинал облигации — 1 000 рублей. Хотя покупали мы за 1 100 рублей. Убыток — 100 рублей. Плюс мы получили купонный доход — 120 рублей.

Чистый результат — (120 — 100 ) = 20 рублей прибыли или 1,8% годовой доходности.

При инвестиции в 1100 рублей. Не густо.

Но если срок до погашения будет больше, чем 1 год, то вся разница между номиналом и ценой покупки будет распределяться на данный период времени.

Например, при погашении через 5 лет — 10% наценки будет забирать всего по 2% доходности за каждый год, что составит 8,9% годовых.

За 10 лет — всего 1% и доходность будет — 9,9%

За 20 лет — 10,4% годовых.

Верна и обратная ситуация. Если вы купили долговые бумаги с дисконтом, то чем короче срок до погашения, тем более высокую прибыль ( в % годовых вы получите). При покупке за 90% от номинала и купоном в 100 рублей — при погашении через год чистая прибыль составит 22% годовых.

Но если погашения состоится только через 10 лет, ваша годовая прибыль будет практически в 2 раза меньше.

Заключение. Особенности выбора

Риск колебания рыночного курса облигации – не единственный параметр, с которым связана доходность, как можно было увидеть. Из всех рисков наибольшее значение должен иметь дефолт. То есть это ситуация, когда эмитент вообще отказывается погашать свои обязательства. Чем выше доходность конкретной ценной бумаги, тем выше риски. Как минимум, графики платежей будут нарушены.

Доходность муниципальных облигаций

Есть множество факторов, которые влияют на финансовую стабильность компании, её способность рассчитаться по всем долгам. Факторы могут быть внутренними или внешними. Хорошо, если есть возможность регулярно проводить финансовый анализ состояния дел у эмитента. Иногда хватает информации о роде и масштабе деятельности или внешних факторах, которые оказывают непосредственное влияние на работу.