Знаток Финансов

Амортизация облигаций. Облигации с амортизацией долга

Как получить доходность по государственным облигациям выше, чем указано на сайте биржи и в торговых программах?

Первое, что нужно понять, что кроме ОФЗ — есть более доходные государственные облигации, которые выглядят рискованными для иностранцев, но для граждан России они равнозначны по надежности и выше по купонной доходности.

Возьмем для примера облигацию администрации города Томск: ТомскАдм 5 выпуск 34005 уникальный код ценной бумаги на бирже: ISIN: RU000A0JV2H4. Купонная доходность по этой бумаге составляет 14% годовых и не облагается подоходным налогом для физических лиц, граждан Российской Федерации.

Купоны выплачиваются четыре раза в год, или один раз в три месяца. Что происходит, если человек купил облигацию сразу после выплаты купона и подержал ее всего два месяца, а теперь хочет продать? Потеряет ли он доход по купону, который выплатят еще только через месяц? Согласитесь, что такая потеря была бы не совсем справедливой. Поэтому существует понятие НКД — накопленного купонного дохода.

Покупатель облигации обязан уплатить продавцу не только цену облигации, но и ее накопленный купонный доход. То есть, в нашем примере, заплатить проценты за два месяца, что продавец владел облигацией. Это справедливо, потому что покупатель через месяц получит купонную выплату за три месяца. В результате — справедливость восторжествовала, покупатель держал облигацию один месяц и выгоду получил за один месяц. Продавец держал облигацию два месяца, но не потерял своих процентов, потому, что ему их компенсировал покупатель.

Устали? Чуть расслабьтесь и вернитесь снова — сейчас будет самое главное. Считается, что покупать облигацию за месяц до выплаты процентов невыгодно. Так полагается из-за того, что деньги заплаченные покупателем за накопленный купонный доход — не приносят процентов. И это действительно плохо, когда речь идет о длительном обладании облигацией. Поэтому цена на облигацию в эти периоды не является высокой. Облигацию можно купить по нормальной цене.

Через месяц мы получаем купонную выплату и собираемся эту облигацию продать, чтобы купить другую. Но те, кто держат эти облигации на долгосрочной основе — тоже получают купонные выплаты и собираются на эти выплаты купить еще облигаций, пока НКД равен нулю или очень маленький. Желающих купить становится больше, чем желающих продать и цена подрастает.

Это и есть тот самый шанс — продать облигацию дороже, чем мы ее купили. А как результат — на государственной облигации мы зарабатываем 14% годовых от наших денег. Кто-то скажет, что это слишком хлопотно — каждый месяц покупать и продавать. Ну тогда есть выход — стоять со всеми в пробке и получать свои 8-9% годовых на вложенные деньги.

Для того, чтобы найти описание любой облигации следует воспользоваться сайтами rusbond.ru и moex.com

Однако, не имея брокерских торговых программ на вышеуказанных сайтах трудно ориентироваться в облигациях, так как нет возможности отсортировать их по доходности. На сайте banki.ru такая возможность есть.

В следующей статье я расскажу как пользоваться сайтом banki.ru, чтобы выбрать самые жирные и вкусные облигации государственных займов

Плюсы и минусы облигаций с амортизацией

Интересны бумаги данного типа тем, кому могут понадобиться свободные средства. Инвестор сможет получить их, не продавая свои облигации. Привлекательность этого инструмента зависит от активности инвестора и наличия у него свободных средств для вложений, возможности выгодно реинвестировать амортизационные выплаты.

При растущих ставках доходность, полученная с учетом реинвеста, может превысить текущую. Если на вырученные деньги приобрести не ту же бумагу нового выпуска, а подобрать надежный инструмент с еще более высокой ставкой, доходность портфеля выиграет больше, чем если просто держать классическую облигацию до погашения. При этом каких-либо дополнительных налоговых последствий при получении на счет части основного долга у инвестора не возникает. С точки зрения налогового кодекса это возврат долга, а не получение прибыли.

Вместе с тем амортизированные облигации плохо подходят в качестве источника пассивного дохода. Инвестор к каждой выплате должен иметь продуманное готовое решение по реинвестированию.

Перечислим преимущества амортизационных облигаций и условия, при которых они срабатывают:

  1. Ставка при размещении, как правило, больше, чем у облигаций без амортизации (т. н. аукционная доходность). Но нужно понимать, что этот повышенный доход будет начисляться только на остаток основного долга. Поэтому эмитент может позволить себе заявить более привлекательную ставку в момент эмиссии.
  2. Возможность для инвестора найти более выгодные варианты размещения освободившихся в результате погашения средств. Однако при снижении ключевой ставки ЦБ это сделать сложно. Так что в случае с амортизационными облигациями важен навык прогнозирования экономических трендов и способность оперативно принимать инвестиционные решения.
  3. Снижается риск дефолта эмитента по основному долгу, ведь обязательства к моменту полного погашения существенно меньше. Данное преимущество работает в случае, если менеджмент компании способен грамотно планировать свой денежный поток. Не рекомендую выбирать те облигации, где дата начала выплат номинала сдвинута на конец срока обращения. В этом случае инвестор берет на себя риски изменения рыночной конъюнктуры на длинном горизонте.

 Недостатки амортизационных облигаций:

  1. Уменьшение купона на остаток основного долга по мере погашения.
  2. Сложнее считать эффективную доходность к погашению, особенно при покупке на вторичном рынке.
  3. Повышенные требования к квалификации инвестора, а именно к его готовности грамотно и быстро распорядиться средствами от погашения. Таким образом, данный инструмент – не самый очевидный выбор для новичка.

Важно учесть еще одно обстоятельство, влияющее на доходность. В случае роста ставки ЦБ инвестор получает выгоду при реинвестировании в более доходные активы

Но повышение ставки, как правило, сопровождается и ростом инфляции. Растут и ставки по банковским депозитам, что нивелирует преимущество амортизируемых облигаций перед другими инструментами. Это усложняет задачу поддержания эффективной доходности портфеля.

P.S. Таким образом, обычные облигации с постоянным (фиксированным) доходом выгодно покупать во время кризиса, когда ставки максимально высоки, а стоимость бумаг иногда опускается ниже номинала. В отличие от них, амортизационные облигации лучше подбирать накануне экономических сложностей, когда ставки пока еще низки.

Всем профита!

12.01.2019

Что такое амортизация облигации простыми словами

Амортизация облигации — это постепенное погашение номинальной стоимости облигации согласно заранее известному графику, составленному перед её эмиссией. Чаще всего доля выплаты номинала происходят в день выплаты купонного дохода.

Говоря простыми словами: номинальная стоимость облигации с амортизацией погашается постепенно. Есть следующие особенности:

  • Выплата части номинала и купона не обязательно будут совпадать по времени
  • Время старта амортизации может начинаться и через год и через 5 лет. Это определяет сам эмитент перед эмиссией.
  • Чаще всего выплаты происходят регулярно и равномерно.
  • Облигации относятся к процентным (купонным), то есть они не имеют дисконта.

В бухгалтерии термин амортизация (от англ. «depreciation», «amortization» — «погашение») означает: перенос основных средств в процессе производства на стоимость продукции по мере их износа (материального и морального). Другими словами это списание с баланса денежных средств по мере устаревания объектов.

Пример

Облигация со сроком 5 лет и купоном в 12% выплачиваемый 2 раза в год, номинал 1000 рублей. Амортизация начинается начиная с 2 года по 20% в год. Тогда график выплаты будет примерно такой:

Дата выплаты Номер купона Размер выплаты Амортизация (процент от начальной стоимости)
01.03.2020 1 60
01.09.2020 2 60
01.03.2021 3 60
01.09.2021 4 60
01.03.2022 5 60 100 (10%)
01.09.2022 6 54 100 (10%)
01.03.2023 7 48 100 (10%)
01.09.2023 8 42 100 (10%)
01.03.2024 9 36 100 (10%)
01.09.2024 10 30 500 (50%)

Начиная с 5-ой выплаты купона платится также еще и 10% от номинала. Уже с 6-ого купона выплата в абсолютном выражении уменьшается с 60 рублей до 54 рублей, поскольку номинальная стоимость уже не 1000 рублей, а 900 рублей.

В последний день выплачивается 50% от исходного номинала, поскольку предыдущие 50% уже были выплачены с 6 по 9 купоны.

Что такое облигации с амортизацией и кто их выпускает

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Подробнее

Амортизация долга по облигации – это ежегодная выплата номинала частями в течение срока погашения. Плюс для эмитента в том, что ему не приходится гасить номинал целиком в конце срока, аккумулируя и тратя на это большие суммы. Кроме того, компания уменьшает выплаты купонного дохода, который начисляется только на остаток основного долга. В данном случае доход от купонов является не фиксированным, а переменным. С каждым годом общая сумма выплат (часть номинала + купон) уменьшается.

Облигации принято считать не по текущей или простой доходности, а по эффективной, то есть, с условием реинвестирования полученного купонного дохода. У амортизационных бумаг, в отличие от простых, эффективная ставка обычно ниже текущей.

Выпуск облигаций с амортизацией актуален для эмитентов, бизнес которых зависит от периодических поступлений прибыли. Пример – лизинговые компании, банки, коммунальные и энергосбытовые структуры. Такой компании неинтересно накапливать капитал, чтобы единовременно рассчитаться с инвесторами. Амортизацию основного долга можно сравнить с регулярными платежами по кредиту, задолженность по которому также возвращается небольшими порциями. В корпоративном секторе на момент написания статьи обращается 197 выпусков с амортизацией задолженности по номиналу.

Охотнее других эмитентов амортизационные облигации выпускают субъекты федерации и муниципалитеты. Подробнее о них смотрите в статье о муниципальных облигациях. В обращении находится 119 выпусков, новые эмиссии регистрируются по 2–3 каждый месяц. В этом сегменте, в отличие от ОФЗ, действительно есть из чего выбрать. Денежные потоки субъектов РФ привязаны к бюджетному процессу. Им проще выплачивать инвесторам средства, ежегодно выделяемые на эти цели в рамках бюджета, чем накапливать большую задолженность и платить с нее процентный доход

Важно, что амортизация снижает долговую нагрузку региона, а это приоритетный показатель при оценке эффективности работы чиновников

Что это такое

Для тех кто забыл (или не знал). Как работают обычные облигации с постоянным доходом (ПД).

Эмитент выпускает долговые бумаги на определенный срок. С заранее известным размером и периодичностью купонов.

Каждый год инвестор, купивший облигации, будет получать фиксированную прибыль в виде купонов. В конце обращения облигации эмитент возвращает номинальную стоимость бумаги.

Пример.

  • Номинал облигации — 1000 рублей.
  • Срок обращения — 5 лет.
  • Ставка по купону 10% годовых.
  • Выплаты — 2 раза в год.

Инвестор за 5 лет получит 10 купонов по 50 рублей. Или 500 рублей за все время. Плюс в конце срока, эмитент погасит актив (вернет номинальную стоимость) — 1000 рублей.

Не поняли?

На примере.

Эмитент (какой-нибудь Газпром) выпускает облигации с амортизацией долга. На 5 лет. Номинал 1 000 рублей. Купон — 10% в год. По бумаге предусмотрены амортизационные выплаты по 20% за каждый год.

Через 1 год инвестор получит 10% в виде купонов от 1 000 рублей. Или 100 рублей. Плюс амортизационные отчисления — 20% (от номинала в тысячу). Или 200 рублей.

Итого за первый год — 300 рублей.

Через второй год, купонный доход будет начислен уже с остатка номинала или с 800 рублей. Прибыль — 80 рублей. Плюс снова амортизация долга — 200 рублей. Итого на руки 280 рублей.

На третий год — получаем 260 рублей (60 купон + 200 амортизация).

Четвертый год — 240.

Пятый — 220 (купон 20 рублей с остатка стоимости + возврат остатка от номинала 20%).

Виды облигаций с амортизацией

Как и обычные долговые бумаги, различаются по эмитенту:

  • государственными или ОФЗ (к названию добавляется аббревиатура -ад).
  • муниципальные;
  • корпоративные.

У каждой бумаги свой алгоритм и особенности амортизации долга.

Несколько примеров:

  1. Первая амортизационная выплата. Амортизация может стартовать со второго года, через 3 года, 5 лет и так далее (с момента выпуска в обращение). То есть, без амортизационный период облигации будут больше походить на обычные бумаги с постоянным купоном.
  2. Гашение долга равными долями каждый год (или через равный период времени). Например, по 10% от номинала.
  3. Амортизация на равными долями. Первая выплат 10%, вторая 15%, третья снова 10%, четвертая 5%, пятая — 25%.
  4. Возврат долга через различные промежутки времени. Например, первая выплата будет через 3 года, следующая через год, потом через 1,5 года. И так далее.

Облигации федерального займа (ОФЗ-ад). Ровный график платежей и погашение равными долями. Просто и понятно.

График погашений (амортизация) по ОФЗ-ад

Пример по муниципальным облигациям. Выпустили в обращение в июле 2017 году. Первая амортизация долга назначена через 4 года с «копейками». Периодичность выплат «рваная». Долг погашается неравными частями.

Амортизация долга по муниципальным облигациям

Как это работает

Чтобы понять схему выплаты, нужно рассмотреть пример. Облигация компании стоит 1 тысячу рублей. Срок погашения – 4 года. Размер купона – 11%. Амортизация – 25% в год.

В первый год владелец бумаги получит доход в размере 360 рублей (250 руб. амортизация и 110 руб. купон). Во второй год – 332,5 рубля (амортизация+купон), третий год – 305 руб., и в последний год – 277,5 рублей.

Снижение ежегодной доходности показано на графике.

Первый ряд отражает ежегодное погашение номинала равными частями (по 250 рублей), второй ряд – купонный доход.

Не смотря на то, что изначально в условиях выпуска облигации принята ставка 11%, ежегодная доходность из-за амортизации будет меньше. Она рассчитывается по формуле:

К1, К2, Кn – купонный доход за первый, второй и последующие годы;

Нс – номинал облигации;

Год – количество лет погашения.

Если бы инвестор приобрел простую облигацию при прочих равных условиях, то его доход за четыре года составил бы 440 рублей, а по амортизируемым бумагам он получил только 275 рублей.

Риск, доходность и ликвидность

Надежность таких бумаг чуть ниже, чем у ОФЗ, но тут не все однозначно.

С одной стороны, у некоторых регионов долг уже очень большой. Например, у Хакасии долги равны 95% дохода регионального бюджета за год, а у Мордовии долгов в 2,5 раза больше, чем доходов за год.

При этом статья 102 бюджетного кодекса гласит:

РФ не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если указанные обязательства не были гарантированы РФ.

Было даже несколько случаев, когда по муниципальным облигациям объявлялся дефолт, хотя в итоге обязательства выполнили.

Данные о дефолтах муниципальных облигаций за период со 2 февраля 2009 года по 2 февраля 2019 года с сайта rusbonds.ru. Клинский район дважды допустил технический дефолт по купонным выплатам и один раз — обычный дефолт по ним же. Но деньги при этом никто не потерял, их выплатили, просто позже, чем должны были: смотрите столбец «Дата исполнения обязательств»

С другой стороны, вряд ли государство допустит неисполнение обязательств по облигациям регионов и муниципалитетов. Если по ним будет дефолт, инвесторы, в том числе иностранные, станут меньше доверять российским облигациям, и тогда сложнее будет занимать деньги через долговые бумаги.

У облигаций регионов и муниципалитетов более высокая доходность, чем у государственных облигаций — ОФЗ. Сравним одну из ОФЗ и облигацию Ненецкого автономного округа с похожими датами погашения:

  • ОФЗ 26222 с погашением в октябре 2024: текущая доходность — почти 7,4% годовых, эффективная доходность к погашению — около 8,2% годовых.
  • НАО 2017 с погашением в ноябре 2024: текущая доходность — около 8% годовых, эффективная доходность к погашению — около 9,5% годовых.

Налог с купонов не взимается, как и в случае с ОФЗ.

Учтите: облигации регионов и муниципалитетов не так популярны, как ОФЗ. Значит, ликвидность меньше и иногда бывает сложно купить или продать большой пакет облигаций по адекватной цене.

Как это работает на практике

Чтобы было понятнее, рассмотрю названную вами облигацию — «Первое коллекторское бюро БО-01» (RU000A0JWWG0). Облигация была размещена на бирже 21 октября 2016 года. Ее номинал — 1000 Р, ставка купона 15%. Купоны выплачиваются раз в 91 день в размере 37,4 Р, что дает 150 Р за год. Погашение назначено на 15 октября 2021 года.

Номинал этой облигации гасится постепенно — частями по 100 Р одновременно с выплатой купонов — начиная с июля 2019 года. Это и есть амортизация.

В июле 2019 года вместе с очередным купоном выплатили 100 Р из номинала облигации — он уменьшился на 10%, до 900 Р. В следующий купонный период купон будет уже 33,66 Р, а не 37,4 Р. Купон по-прежнему считается как 15% от номинала, но номинал уменьшился на 10% — купон в рублях тоже снизился на 10%.

В октябре 2019 года вместе с купоном 33,66 Р выплатили еще 100 Р из номинала — номинал уменьшился до 800 Р. Значит, в следующий купонный период купон будет уже 29,92 Р, а не 33,66 Р.

Так будет продолжаться до самого погашения облигации в октябре 2021 года. При погашении выплатят оставшийся номинал облигации, равный 100 Р — 10% от изначального. Последний купон выплатят в размере 3,74 Р — это лишь 10% от размера первых купонов.

Не всегда амортизация происходит такими маленькими частями или одинаковыми порциями. Это зависит от условий, на которых выпущены облигации. Например, у облигаций «КамАЗ БО-П04» по 30% номинала выплатят в июле 2021 года и в январе 2022 года, а в дату погашения инвесторы получат 40% номинала.

Амортизация облигаций

Номинал большинства облигаций не меняется со временем. Если при выпуске облигации номинал был 1000 Р, то при погашении владелец облигации получит 1000 Р — номинал ценной бумаги — и купон за последний купонный период.

Некоторые облигации устроены иначе: номинал возвращается не одним большим платежом при погашении, а постепенно — частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения выплачиваются последняя часть номинала и последний купон. Постепенное погашение называют амортизацией.

При амортизации каждая частичная выплата уменьшает номинал. Купон считается в процентах от непогашенного номинала, поэтому при амортизации купон в рублях постепенно уменьшается.

Какая выгода для инвестора

Что выгодно для компании, не всегда выгодно для инвестора.

Мы имеем постоянно снижающиеся со временем купонные выплаты. Плюс постоянная необходимость куда-то пристраивать освободившиеся суммы (от возврата долга). Да и разбираться в этих графиках платежей: нужно отдельно смотреть по каждой бумаге информацию. Когда начнут возвращать долг? Какими долями? С какой периодичностью. Ужас.

Поэтому такие облигации не очень жалуют инвесторы. Ликвидность по ним в разы ниже.

Гораздо проще выбрать другие виды облигаций: с постоянным доходом или защитой от инфляции. И получать более-менее стабильные фиксированные выплаты.

Для себя я вижу плюс в использовании облигаций с амортизацией (и то сомнительный) — если есть вероятность повышения процентных ставок в будущем.

Денежный поток от амортизационных облигаций, как раз позволит направлять деньги на покупку новых, более прибыльных бумаг. Но здесь тоже все зависит от установленного размера выплаты долга. Вернувшиеся вам 5-10% от номинала, особой погоды не сделают.

Второй плюс (тоже не ахти какой). Снижение риска дефолта эмитента в будущем. В момент обращения бумаг, он (эмитент) амортизирует львиную долю долга. И в момент погашения бумаги — проще собрать остатки долга на выплаты.

облигации офз доходность

И снова здравствуйте, мои дорогие читатели! Продолжаю биться за подъем уровня финансовой грамотности моих сограждан. В прошлой статье «Почем облигации федерального займа для физических лиц: покупка с нуля» я подробно рассказал, что такое облигации и почему они являются более доходной альтернативой банковским вкладам для сбережения частных денег.

Сразу возникает вопрос: а какая же доходность у облигаций федерального займа? Для каждой облигации доходность своя, но какая? На сегодняшний день существуют облигации с доходностью от 3,2% до 9,5% годовых в рублях.

Не спешите закрывать эту страницу, ведь на государственных облигациях можно получать гораздо большую доходность, чем декларируется на сайте биржи или в торговых программах. Но для того, чтобы понять как это сделать — нужно кое в чем разобраться.

А что означает термин доходность облигации и из чего она складывается? Возьмем, простые облигации федерального займа с переменным и постоянным купонами.

Из вышеупомянутой статьи мы уже знаем, что облигация имеет купонную доходность. Это заранее известные деньги, которые каждые полгода выплачиваются по этой бумаге. Деньги эти определяются относительно номинала облигации и называются купонной доходностью.

Но помимо купона и номинала у облигации есть еще рыночная цена. То есть цена, по которой ее можно купить или продать. Эта цена постоянно меняется в зависимости от ситуации на финансовых рынках. Изменение цен на облигации не такое значительное, как у акций, но не учитывать это изменение при расчете доходности нельзя.

Простой пример. Есть ОФЗ 26218. Ее номинал 1000 рублей и два купона в год размером в 42,38 рубля из расчета 8,5% годовых. Эти 8,5% годовых и есть купонная доходность облигации. Но вот ее рыночная цена сегодня дороже номинала и составляет 1066 рублей.

Когда цена на рынке выше номинала – это снижает доходность облигации по купонам. Ведь, в облигацию мы инвестируем не 1000 рублей, а 1066. Чтобы понять истинную доходность такой облигации нужно сделать очень нехитрые вычисления.

Сложить все потраченные деньги и соотнести их со всеми полученными. Нам известно, что за оставшиеся 14 с половиной лет мы получим 29 купонных выплат и погашение (выплату номинала) 1000 рублей.

То есть, мы потратим 1066 рублей, а через 14,5 лет получим 1000 + 29 * 42,38 = 2229,02 рублей. Наша чистая прибыль получается 2229,02 – 1066 = 1163,02 рубля. От потраченных денег это 1163,02/1066 * 100 %= 109,10%

Теперь легко вычислить годовую доходность такой облигации для нас: 109,10 / 14,5 = 7,52% годовых. То есть, фактическая доходность облигации для нас оказалась ниже купонной доходности. Когда облигация торгуется дешевле номинала – доходность облигации оказывается выше купонной.

Вот мы и разобрались с вопросом, почему доходность облигации отличается от ее купонной доходности.

На самом деле этот расчет приводится на самый крайний случай и по самому пессимистичному прогнозу. А что бывает часто на самом деле?

А вот, что: цена на облигацию на практике за один месяц изменяется очень немного. А в некоторых случаях — даже подрастает. Поэтому если купить облигацию по рыночной цене, а затем чуть дороже продать ее через месяц, то наша доходность за этот период будет приближаться к значению купонной доходности. И в примере с ОФЗ 26218 наша доходность на сайте биржи декларируется в 7,52% годовых, а мы-то получим 7,95% годовых и больше.

В каких таких случаях можно заработать дополнительные деньги? В таких же, как и добраться домой с работы в крупном городе без пробок. То есть, нужно идти против течения. Чтобы пойти против течения — нужно разобраться, как протекает жизнь облигации. Давайте разбираться, если мы хотим больше денег, чем сегодня могут предложить нам банковские вклады.

В заключение

Новичкам, наверное нужно избегать облигаций с амортизацией долга. Лучше остановить свой выбор на более простых и понятных бумагах с постоянным доходом, заранее известными фиксированными выплатами по купонам.

Будет проще анализировать, прогнозировать и учитывать поступающий денежный поток и прибыль. Да отбирать себе в портфель не составит особого труда.

Амортизационные бумажки обладают низкой ликвидностью. Как следствие, более высоким спредом. Трудными для понимания графиком и размерами выплат.

Как не купить по ошибке?

По государственным бумагам сразу видно, что она с амортизацией — добавлена окончание -ад. По остальным (корпоративные и муниципальные) непонятно. В торговом терминале (Quik), по крайней мере я этой информации не нашел.

Остается только проверять на амортизируемость бумаги через rusbonds. Если в карточке если вкладка «Амортизация», значит …. ну вы поняли. Если вкладки нет — досрочный возврат долга не предусмотрен.

Удачных инвестиций!

Добавить комментарий